海通证券:汽车轻量化催生玻纤复材广阔需求

玻纤增强复合材料将助力汽车达成政府规划的节能降耗目标。工信部要求2020 年达到油耗5L/100km 的目标,而2015年约有1/4 企业未能达到当年目标,工信部将通过不受理新产品申报以及不受理不达标企业投资项目等多个方式予以处罚。目前汽车厂商节能降耗压力大,汽车轻量化是实现节能降耗重要途径,玻纤增强热塑性复合材料是汽车轻量化主流材料。

玻纤增强复合材料在性能、成本上优于普通塑料和铝合金等材料。一方面玻纤增强复合材料相比普通塑料的耐热性、抗冲击等指标领先,另一方面玻纤增强复合材料较铝合金等在成本上优势突出。
长纤维热塑性复合材料(LFT)在玻纤增强复合材料中优势突出。玻纤增强热塑性材料较玻纤增强热固性材料更为环保;在玻纤增强热塑性塑料中,长纤维热塑性塑料(LFT)较短纤维热塑性塑料(SFT)在纤维增强效应、抗撞击性能、能量吸收率上更佳;同时LFT 材料中LFT-D 工艺产品从性能和成本上最具优势。

玻纤增强材料市场天花板持续提升。与许多新材料类似,玻纤增强热塑性复合材料的需求天花板通过持续的产品创新、材料性能提升而持续抬升。根据我们测算,2015 年全球汽车用玻纤增强复合材料市场规模在210-315 亿元。目前我国玻纤增强复合材料市场主要以化工类企业为主,单一客户需求量有限,企业需要具备技术+销售结合的能力开拓新市场。目前总体来看大型企业偏少,集中度不高。

推荐长海股份(300196)。公司核心产品短切毡及新产品长纤维增强热塑性复合材料(LFT)均主要应用在交通运输轻量化领域,共同助力业绩增长。公司已于近期完成8 亿元增发,大股东以39.51 元/股参与15%,信心十足,后续向下游复合材料领域的延伸值得期待。我们预计公司2016-2018 年EPS 分别约1.41、1.82、2.24 元,考虑到公司未来成长性及外延预期,我们给予公司2016 年PE35 倍,目标价50.00 元。

风险提示。汽车产量增速超预期下滑;碳纤维等新材料成本下降对玻纤复合材料产生替代。

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