加快玻纤与复合材料产业链一体化

2016 年前三季度业绩符合预期

长海股份公布2016 年前三季度业绩:营业收入13.02 亿元,同比增长21.96%;归属母公司净利润1.94 亿元,同比增长22.69%,对应每股盈利0.91 元。公司业绩符合预期。

加快玻纤与复合材料产业链一体化-CompositesPlus

发展趋势

玻纤行业继续回暖,推动公司盈利规模提升。玻纤行业继续景气上升,产品需求旺盛,产销规模进一步放大,行业回暖与成本控制有利于推动公司盈利规模提升。预计4Q 玻纤行业仍将继续回暖,推动公司玻纤业务增长,从而拉动公司业绩,增厚利润规模。

完成天马集团剩余股权收购,打造玻璃钢产业链。9 月公司完成对天马集团剩余40.42%股权收购,使其成为公司的全资子公司。

随着公司对天马集团整合的持续推进,天马集团在产能、产品等方面逐步优化提升,采购与财务成本得到控制,前三季度业绩保持了较好增长。天马集团是我国产品覆盖面最广的玻璃钢及复合材料基地之一,未来有望继续发挥协同效应,完善公司业务结构,打造结合短切毡、树脂和玻璃钢的产业链。

加快产能扩张与产业链外延,打造复合材料综合供应商。公司于8 月完成定增,募资8 亿元加快玻纤、树脂落后生产线升级,积极扩张产能。同时并巩固玻纤、短切毡等拳头产品,加大涂层毡、电子薄毡等新产品投入力度,推进产业链外延。此外,今年上半年天马集团以49%股权比例投资新设参股子公司常州南海船艇科技有限公司,切入军工领域。公司产能扩张与产业链外延加快,未来有望成为新材料行业领域实力较强的复合材料综合供应商。

盈利预测

玻纤与复合材料产业链一体化进程推进,我们维持2016/2017年全年每股盈利预测不变。

估值与建议

目前,公司股价对应16/17 年P/E 33x 和27x。我们维持推荐的评级和人民币52.00 元的目标价,较目前股价有28.4%上行空间。

目标价对应16/17 年P/E 42x 和35x。

下游需求疲弱,新产品拓展低于预期,行业竞争加剧。

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