以史为鉴丨化工品高位回落,人人都在问后期将会如何

岁末年前乙二醇受期货可能上市、供应端利好集中、下游聚酯检修规模缩减等利好消息的集中推动,场内做多氛围高涨,但2月份国内乙二醇市场连续性的走跌,已经超出了市场人士的心理预期,截止2月20日乙二醇港口价位触及7380元/吨现货价,较春节前后的高位8280元/吨下跌幅度900元/吨,较去年12月底时期8180元/吨下跌幅度800元/吨,从整个2月份的走势看,整体处于快速下跌行情,乙二醇已经完成了波峰时期的高点触及,目前明显处于回落趋势。这让业者着实担心难道市场要重蹈去年的轨迹?乙二醇市场此一时彼一时的变化究竟如何?

从原油方面因素分析:

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17年原油价格较16年有很大程度提升,涨幅达65.20%,而在原油走强的带动下,乙二醇年内价格也实现了稳步的提升,同期价格提升52.23%,涨幅较为明显。虽业者对中长期原油价格仍是保持相对乐观的预期,但近期原油市场供给侧多空交织,原油市场仍有压力,短线市场保持震荡态势为主。

而原油延伸而来的,2016年2月上旬石脑油一体化装置厂家的获利水平在113美元/吨,而同期乙烯法装置获利水平在-61.08美元/吨。而17年同期石脑油一体化装置厂家获利水平放大至350美元/吨,同期乙烯法装置获利水平在60.1美元/吨。从利润的对比可以明显看出,原油涨势的推动对整个乙二醇行业有明显的上推力。

从库存方面分析:

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港口库存水平降幅明显,供应端展现利好一面。2016年2月份华东主港港口库存均量68万吨,而今年同期港口库存总量在55万吨附近,环比降低19.12%。库存水平的低位状态,也刺激了场内商家的做多动能。但港口库存降低至目前水平之后,后期库存总量再度降低的幅度有限,但基于一季度国外工厂检修集中合约减量的影响,预计后期的库存水平难以实现大的累积增加。

从下游聚酯端分析:

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当前乙二醇市场基本面上仍是稳中偏好的预期,库存水平低位,下游聚酯现金流顺畅,基本面仍是释放中性偏好的一面。

从2月份的亚洲乙二醇和外盘乙烯的价格走势分析:

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亚洲乙烯呈现一路上升趋势,上涨幅度达180美元/吨,而亚洲乙二醇价格则在震荡中下跌,下跌幅度80美元/吨。一方面是乙烯成本的不断上涨,另一方面则是2月份中乙二醇的不断下滑,双向承压下乙二醇成本压力迅速加大,由之前的盈利迅速逼近成本线附近。

从亚洲乙烯计算的乙二醇成本价分析:

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2016年底12月份至2017年1月份为巨额利润时期,较之去年全年,这两个月内乙二醇盈利情况均处于明显的盈亏线以上,而2016年全年乙二醇基本都处于盈亏线以下水平。对于乙二醇行业来说,2016年底到2017年初的行情显得尤为可贵,但好景不长,今年2月份的高位回落行情导致乙二醇迅速逼近成本线,截止2月15日,乙二醇CFR中国价格与亚洲乙烯成本价跌破了2016年12月初以来的正值,扭转为-22美元/吨的利润负值,截止2月20日则扩大到-92美元/吨的利润负值,亚洲乙二醇已经重新回到盈亏线以下。

从乙二醇国内港口的现货价和内盘成本价分析:

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倒挂形态也在加剧,虽然目前来说,国内乙二醇因考虑到资金面作用影响,倒挂依然属于行业常态,从整个2016年乙二醇港口现货价与内盘成本价走势图可看出,乙二醇基本全年处于倒挂时期,最高倒挂额度触及300元/吨(人民币),均值则保持在200元/吨左右的倒挂额度,2月份的倒挂额度已经由月初91元/吨扩大至2月17日206元/吨,倒挂额度达到去年平均水平。

后期市场趋势:

不管从乙二醇亚洲外盘成本利润,还是从内外盘的倒挂额度看,乙二醇的继续下跌空间已经不大。据悉,因乙二醇利润的受损,2月中旬国内以中石化为首的乙烯制法乙二醇主流厂家已经在做乙二醇减产准备,计划转为生产环氧乙烷为主,主要因2月份乙二醇连续性的走跌之下,环氧乙烷利润已明显高过乙二醇利润。整体看,宏观面利好难寻,加之心态及技术面上偏空的影响仍在,后期乙二醇的跌幅不应继续扩大,目前主要利空存在于港口库存消化的缓慢,加之部分做空心态的扩散导致抛货增多,短期市场可能仍有震荡回落,但后期跌幅有望收窄。

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